Taux Fed et BCE : quel impact sur le forex et l’EUR/USD
Les taux font bouger le forex parce que les capitaux préfèrent la devise qui paie le plus, et parce que le marché reprice une devise dès qu’il change ce qu’il attend de la banque centrale. Sur l’EUR/USD, le moteur est l’écart entre les anticipations de taux de la Fed et celles de la BCE : plus de baisses intégrées pour la Fed que pour la BCE tend à affaiblir le dollar face à l’euro, et l’inverse tend à affaiblir l’euro. Une décision déjà anticipée bouge peu la paire : le mouvement vient du changement de cette trajectoire.
Le taux qu’on voit, et la trajectoire que le marché intègre
Le taux directeur est le plancher que fixe une banque centrale. Pour la Fed, c’est la fourchette cible du taux des fonds fédéraux. Pour la BCE, c’est le taux de la facilité de dépôt, celui que les banques touchent sur leurs réserves. Ce nombre change le jour de réunion, une poignée de fois par an. Le forex n’attend pas le jour de réunion. Il trade la trajectoire : combien de baisses ou de hausses les prochaines réunions sont censées livrer, en points de base. Un point de base est un centième de point de pourcentage. Vingt-cinq points de base, c’est la taille habituelle d’un pas.
La « probabilité » d’une hausse ou d’une baisse n’est pas un sondage d’économistes. C’est le marché à terme sur le taux directeur, traduit en chance de statu quo, de baisse ou de hausse à une réunion nommée, et en mouvement attendu en points de base. On appelle souvent la version Fed de ce tableau un outil du genre FedWatch. Ce qu’on lit est le même objet dans les deux cas : le prix de la prochaine réunion. Un saut de 20 pour cent de chance d’une baisse à 70 pour cent est l’événement forex. La conférence de presse trois semaines plus tard ne fait que confirmer, ou surprendre ce qui n’était pas encore dans les prix.
Comment un écart de taux fait bouger une paire
Les capitaux préfèrent la devise qui est censée payer le plus, quand le reste est égal. Si la trajectoire des taux américains est au-dessus de celle des taux européens, tenir des dollars paie un écart plus large que tenir des euros, et cet écart est une raison pour que le dollar soit demandé contre l’euro. Si les traders abaissent la trajectoire américaine, l’écart se réduit, et cette raison faiblit. La croissance, l’appétit pour le risque et la politique bougent encore la paire. L’écart de taux est la partie qu’on peut montrer sur un tableau. C’est une tendance, pas une garantie que l’EUR/USD monte chaque fois qu’un rendement américain baisse.
La paire suit l’écart, pas une banque toute seule. Une semaine où la Fed et la BCE sont toutes les deux censées baisser peut quand même bouger l’EUR/USD, si une trajectoire bouge plus que l’autre. Plus de baisses intégrées pour la Fed que pour la BCE tend à affaiblir le dollar face à l’euro. Plus de baisses intégrées pour la BCE que pour la Fed tend à affaiblir l’euro. Une réunion qui livre exactement la baisse que tout le monde avait intégrée, et qui ne dit rien de nouveau sur les réunions d’après, bouge souvent peu. Parfois la devise monte même sur une baisse, parce que la banque a signalé qu’elle avait fini. La surprise est le changement de trajectoire, pas le verbe « baisse » ou « hausse » dans le titre.
Ce que fait une baisse de la Fed, et une probabilité de hausse
Les conséquences d’une baisse des taux de la Fed dépendent de si elle était déjà dans les prix, et de pourquoi la trajectoire a bougé. Une baisse plus forte, ou plus tôt, que ce que le tableau avait intégré réduit en général l’avantage de rendement du dollar. EUR/USD, GBP/USD et AUD/USD tendent à monter. L’USD/JPY tend à baisser, parce que le yen est le côté à faible rendement de cette paire. L’or, qui ne paie pas d’intérêt, tend à monter quand le dollar et les rendements réels attendus baissent ensemble. Si les baisses sont intégrées parce que les traders craignent une cassure de la croissance américaine, la même semaine peut encore demander le dollar contre les devises plus sensibles au risque. L’achat « risk off » et l’offre « rendement plus bas » sont deux histoires. On lit laquelle est celle du jour.
Une probabilité de hausse qui monte, ou une probabilité de baisse qui recule, est le miroir. Après un salaire fort ou une inflation forte, le tableau peut passer d’une baisse intégrée à un statu quo, ou d’un statu quo à une hausse. La trajectoire attendue du dollar est relevée. L’USD/JPY monte souvent. L’or baisse souvent. L’EUR/USD baisse si la trajectoire de la BCE n’a pas bougé autant. On n’a pas besoin de la réunion. On a besoin du changement dans la chance du prochain mouvement, et des points de base attendus qui sont dessous. Une probabilité qui glisse de deux points et revient est du bruit. Une probabilité qui saute et qui reste est la trajectoire.
Anticipations de taux de la BCE contre celles de la Fed
L’EUR/USD est la paire la plus nette pour cette comparaison, parce que chaque jambe a une banque centrale et un marché de taux profond. L’anticipation des taux de la BCE vit sur le même genre de tableau que l’anticipation des taux de la Fed : la chance du prochain mouvement, et combien de points de base les prochaines réunions sont censées livrer. Si l’Europe intègre une baisse de plus que les États-Unis, la trajectoire de rendement de l’euro baisse face au dollar et l’EUR/USD tend à baisser, même une semaine où le titre est « les banques centrales assouplissent ». Si la BCE repousse et retire une baisse du tableau alors que la trajectoire de la Fed n’a pas bougé, l’euro tend à monter. La phrase qu’on veut est quelle trajectoire a le plus bougé depuis le mois dernier, pas quelle banque est « hawkish » dans l’abstrait.
Le même écart se voit sur d’autres paires, avec une seconde banque moins simple. GBP/USD, c’est la Fed contre la Banque d’Angleterre. USD/JPY, c’est la Fed contre la Banque du Japon, où le taux bas du yen est la raison pour laquelle la paire peut tendre longtemps quand la trajectoire américaine reste haute. Pour l’EUR/USD, on garde la comparaison à deux tableaux : Fed et BCE. Les titres datés sur la décision d’un mois vieillissent la semaine d’après. La trajectoire des prochaines réunions est ce qui sert encore le lundi.
Les étapes quand la trajectoire bouge
On le fait quand un chiffre ou un discours vient de tomber, et encore une fois par semaine si rien n’est tombé. L’ordre empêche de réagir à une banque en oubliant l’autre jambe de la paire.
- Lire le taux directeur actuel de la Fed et de la BCE. Savoir le niveau dont on s’éloigne.
- Lire la chance du prochain mouvement de chaque banque : statu quo, baisse ou hausse, et les points de base attendus.
- Comparer ce tableau à il y a un mois, ou à la veille du chiffre. Le changement est la nouvelle. Le niveau est le décor.
- Demander quelle trajectoire a le plus bougé. Cette banque est celle à laquelle la paire réagit.
- Ensuite regarder l’EUR/USD. Un mouvement de la paire sans mouvement de l’écart a une autre cause. Un mouvement de l’écart sans mouvement de la paire est un écart que le comptant n’a pas encore digéré, ou un écart que la croissance et le risque annulent.
Le carry trade est la version lente du même écart
Un carry trade se finance dans une devise à taux bas et tient une devise à taux plus haut. Le trader encaisse l’écart tant que le cours reste calme. Ce n’est pas un signal à part de la trajectoire. C’est ce que les gens font d’un écart qu’ils croient durable. Le yen a souvent été la jambe de financement, parce que les taux japonais étaient très en dessous des taux américains et européens. Le trade marche jusqu’à ce que le cours bouge plus que l’écart, ce qui arrive quand les anticipations de taux se retournent, ou quand la volatilité saute et que tout le monde sort en même temps. Un guide de la trajectoire contient déjà le carry. On n’a pas besoin d’une seconde théorie. On a besoin de savoir qu’un écart large et calme invite le trade, et qu’un réajustement de la banque à taux bas ou de la banque à taux haut est la façon dont il se termine.
Exemple : une baisse qui n’était pas dans les prix
Illustration. Le tableau a déjà intégré deux baisses de la Fed sur les prochaines réunions, et aucune de la BCE. Une inflation américaine faible relève la probabilité de la première baisse de la Fed de 40 pour cent à 75 pour cent, et les points de base attendus pour cette réunion bougent avec elle. Le rendement attendu du dollar baisse face à l’euro. L’EUR/USD monte souvent sur ce réajustement, avant que l’un ou l’autre comité ait voté. L’or monte souvent avec l’euro, pour la même raison. Si, une semaine plus tard, la BCE signale une baisse de son côté et que la probabilité Fed ne bouge plus, l’écart se referme et le mouvement de l’euro peut rendre le terrain. Le taux directeur n’a pas eu à changer dans la nuit. L’anticipation, si. La paire a suivi l’écart, puis a rendu le mouvement quand l’écart s’est refermé.
Exemple : les deux banques baissent, et l’euro baisse quand même
Autre illustration. La Fed a une baisse dans les prix. La BCE, après une enquête européenne faible, en a deux. Les deux titres disent « assouplissement ». La trajectoire de l’euro a plus baissé. L’EUR/USD peut baisser une semaine où personne n’a monté les taux et où les deux banques ont l’air souples, parce que l’écart s’est élargi en faveur du dollar. Vendre le dollar parce que « les taux baissent » rate la comparaison. La question est quels taux baissent le plus vite dans les prix. Si le chiffre suivant remet une probabilité de hausse sur le tableau de la Fed, ou retire la baisse en trop de la BCE, l’écart bouge encore et la paire peut inverser la semaine. On suit les deux probabilités. On ne suit pas les adjectifs.
Où la trajectoire est sur Novex
La page Taux d’intérêt montre la probabilité du prochain mouvement de la Fed et de la BCE, les points de base attendus, et comment cette trajectoire s’est réajustée sur 30 jours. Le même tableau couvre les autres banques centrales quand la paire n’est pas l’EUR/USD. On s’en sert pour les étapes ci-dessus : le niveau, la probabilité, le changement contre la fenêtre récente, puis la comparaison entre les deux banques de la paire. La page est le tableau. La phrase sur l’écart reste à écrire.
Questions fréquentes
Quel est l’impact des taux sur le forex ?
Ils font bouger les devises par l’écart de rendement attendu. La devise dont la trajectoire est relevée tend à monter contre celle dont la trajectoire est abaissée. Le taux directeur lui-même compte moins que le changement de ce que les prochaines réunions ont dans les prix.
Quelles sont les conséquences d’une baisse des taux de la Fed ?
Une baisse plus forte ou plus tôt que ce que le marché avait intégré affaiblit en général cette devise, donc une baisse surprise de la Fed tend à peser sur le dollar et à soutenir l’or. Une baisse déjà entièrement dans les prix bouge souvent peu, et peut même faire monter la devise si la banque dit que les baisses sont finies. La peur d’une cassure de croissance peut encore demander le dollar contre les devises sensibles au risque, la même semaine.
À quoi sert une probabilité de hausse de la Fed ?
C’est la chance, dans les marchés à terme, que la prochaine réunion monte les taux, ou l’image inverse du nombre de baisses encore au tableau. Un saut qui tient est une trajectoire du dollar plus haute. L’USD/JPY monte souvent et l’or baisse souvent avec elle. La réunion est la confirmation, pas le premier mouvement.
Comment les anticipations de taux Fed et BCE font bouger l’EUR/USD ?
On compare les deux trajectoires. Plus d’assouplissement intégré pour la Fed que pour la BCE tend à faire monter l’EUR/USD. Plus d’assouplissement intégré pour la BCE tend à le faire baisser. Une semaine où les deux banques assouplissent peut quand même bouger la paire, dans le sens de la trajectoire qui a été le plus abaissée.
C’est quoi l’anticipation de taux, façon outil de probabilités ?
C’est le prix à terme du taux directeur, montré comme la chance d’un statu quo, d’une baisse ou d’une hausse à la prochaine réunion, plus les points de base attendus. Le nom de l’outil compte moins que le changement depuis la dernière fois qu’on a regardé. Ce changement est ce que le forex trade.